Cipher Digital valt 53,9% in oktober na schulduitgifte

Wat er gebeurde

Volgens S&P Global Market Intelligence daalde het aandeel Cipher Digital in oktober 53,9%, terwijl de S&P 500 slechts 0,9% daalde. Het aandeel viel al samen met andere AI-infrastructuurbedrijven door zorgen over de hoge leenvragen in de sector.

Op 13 oktober plaatste Cipher $850 miljoen aan converteerbare obligaties met een looptijd tot 2032 en een coupon van 0% voor zes jaar. De obligaties kunnen worden omgezet tegen $15,31 per aandeel. Cipher kocht circa $90 miljoen aan een capped call om verwatering te dempen en annuleerde ongeveer $166 miljoen aan oudere 2030-notes in ruil voor nieuwe aandelen.

Beleggers reageerden vooral op verwatering en timing. Het aandeel viel op 13 oktober 12,8% en nog eens 12,4% de volgende dag toen de obligaties werden geprijsd. Een deel van de opbrengst ging naar een investering van $359 miljoen in de Barber Lake-campus. Daar waren meer kosten ontstaan door wijzigingsorders van huurders en hogere arbeidskosten, waardoor de bouwkosten hoger uitvielen dan eerder was aangegeven.

Op 30 oktober kreeg het aandeel twee nieuwe klappen. Een analist van Barclays waarschuwde dat financieringsproblemen voor AI al merkbaar zijn, en een recordhack bij Binance ter waarde van $6,3 miljard drukte op cryptogerelateerde aandelen. Cipher had bovendien nog een groot deel van de omzet uit Bitcoin-mining; in het derde kwartaal kwam 78% van de omzet uit die activiteit. Het aandeel viel daarom nog eens circa 10%.

Cipher heeft $16,6 miljard aan gecontracteerde omzet met gemiddeld 17,3 jaar lopende leases. De leiding verwacht ongeveer $864 miljoen aan jaarlijks netto operationeel inkomen zodra drie gecontracteerde campussen stabiel zijn. Eind oktober had het bedrijf een marktkapitalisatie van ongeveer $3 miljard.

Tegelijk heeft Cipher ongeveer $6,7 miljard aan schulden. Nieuwe projecten hebben extra kapitaal nodig, terwijl de kredietmarkt krap is. Bouwkosten blijven onder druk staan en vrijwel alle locaties liggen in Texas, waar de regulering van datacenters toenemende aandacht krijgt. Deze zorgen leidden begin november tot sterke koersschommelingen rond het gemengde derdekwartaalrapport en de tussentijdse verkiezingen.

Een opvallend punt is dat de conversieprijs van $15,31 ver boven de huidige aandelenkoers ligt. Bij de huidige prijs lijkt verwatering van de nieuwe obligaties niet acuut, maar er kan veel veranderen vóór 2032. Voor lange termijn beleggers blijft de vraag of Cipher nieuwe leases kan tekenen op voorwaarden die de zware schuldfinanciering rechtvaardigen. Het bedrijf heeft een ontwikkelingsportefeuille van 5,9 gigawatt die mogelijkheden biedt, maar de financieringsomgeving beperkt hoeveel projecten het kan uitvoeren.

Waarom dit telt

Dit nieuws is belangrijk voor beleggers omdat het laat zien dat financiering en verwatering centrale risico’s zijn voor Cipher, ondanks grote gecontracteerde inkomsten en langlopende leases. De combinatie van hoge schulden, bouwkosten en marktsentiment kan de waarde van het aandeel sterk beïnvloeden.