Citi zet Adobe op sell maar analist raadt kopen aan

Wat er gebeurde

Op 4 november verlaagde Citigroup de aanbeveling voor Adobe van Neutral naar Sell. Het koersdoel ging omlaag van $250 naar $207. Citi waarschuwt dat de groeiverwachtingen voor het boekjaar 2027 te hoog kunnen zijn.

Adobe-aandelen stegen ongeveer 1% op de dag van de upgrade, maar staan dit jaar lager. De schrijver noteert dat het aandeel in 2026 ongeveer 31% is gedaald tot rond $242.

Adobe zelf laat tekenen van vertraging zien. Het bedrijf mikte voor fiscaal 2026 op 10,2% groei van de jaarlijkse terugkerende omzet (ARR). Later kocht Adobe Semrush, wat ongeveer $480 miljoen aan ARR toevoegt. Omdat het ARR-doel ongewijzigd bleef, komt de groeiverwachting zonder die overname uit op zo'n 8%.

De winstgroei loopt terug. De aangepaste nettoresultaatstijging was in fiscaal derde kwartaal ongeveer 8% jaar op jaar, na circa 11% in kwartaal twee en 12% in kwartaal één. De omzet steeg wel 13% jaar op jaar tot een record van $6,76 miljard in dat kwartaal.

Buybacks spelen een grote rol in de winst per aandeel. Het aantal uitstaande verwaterde aandelen daalde ongeveer 7% jaar op jaar tot 395 miljoen in het derde kwartaal. Daardoor steeg de aangepaste winst per aandeel dat kwartaal met ongeveer 15%, bijna dubbel zo veel als de stijging van de aangepaste nettoresultaat.

Het management verhoogde het volledige jaar doel voor aangepaste winst per aandeel naar $24,45, $24,50. Dat duidt op ongeveer 17% groei ten opzichte van $20,94 in het voorgaande jaar. Het omzetdoel voor fiscaal 2026 is circa $26,6 miljard, ongeveer 12% meer dan de $23,8 miljard in fiscaal 2025. De operationele kasstroom bedroeg ongeveer $2,5 miljard in fiscaal derde kwartaal.

Qua waardering noteert de schrijver dat het aandeel rond $242 ongeveer 10 keer de verwachte winst verkoopt, gebaseerd op het midden van het winstdoel. Ter vergelijking staat de S&P 500 op bijna 19 keer de verwachte winst. Citi’s koersdoel van $207 komt neer op ongeveer 8,5 keer die winstbasis.

Citi noemt ook risico’s door AI en druk vanuit kleinere bedrijven. Verder wijst Citi erop dat de veranderingen in de creatieve tak onder de nieuwe CEO Anil Chakravarthy, die op 1 december start, de korte termijngroei kunnen remmen. De schrijver merkt op dat Adobe’s AI-gerichte producten hun ARR met meer dan 150% jaar op jaar zagen groeien, maar dat die producten nog een klein deel van de omzet vormen.

De schrijver van The Motley Fool zegt dat hij het niet eens is met de sombere marktwaardering en dat het aandeel naar zijn mening al veel teleurstelling inprijst. Hij zegt daarom zelf te willen kopen, ook als ARR-groei volgend jaar flink omlaag zou gaan.

Waarom dit telt

Voor beleggers maakt het verschil dat Citi lagere verwachtingen en een lager koersdoel ziet, maar dat Adobe nog steeds omzet en kasstroom genereert en dat buybacks de winst per aandeel ondersteunen. Dit verandert de risico- en waarderingsafweging bij het aandeel.