Marvell-deal van $115 mrd verliest meer dan een derde van waarde

Wat er gebeurde

De overname blijft een all-stock transactie waarbij elke Lumentum-aandeelhouder 4,500 Marvell-aandelen krijgt. Die ruilverhouding staat vast en kent geen collar of prijsbescherming.

De koersdaling van Marvell heeft de waarde van de ruil flink gedrukt. Marvell sloot laatst op $159,80, waardoor 4,500 aandelen $719,10 waard zijn. Dat is 21,3% onder de koers van Lumentum vóór de overnamegesprekken, waardoor de oorspronkelijk berekende premie is omgeslagen in een korting.

Op basis van de huidige aandelenkoersen komt de aandeelhouderswaarde van Lumentum uit op ongeveer $65 miljard. Met circa $12 miljard schuld blijft de enterprise value rond $75 miljard tot $77 miljard, ruim lager dan de aanvankelijke $115 miljard.

Marvell verloor ongeveer $81 miljard aan marktwaarde sinds voor de overname, Lumentum verloor circa $26 miljard. Lumentum sloot recent op $626,75, 7,85% lager op de dag en 31,4% onder de koers vóór de overnamegesprekken.

De afronding van de transactie hangt nog af van stemmen van aandeelhouders en goedkeuring door mededingings- en buitenlandse investeringsautoriteiten. De partijen verwachten een sluiting in de eerste helft van kalenderjaar 2028. Als een partij zich terugtrekt, zijn er contractuele schadevergoedingen mogelijk. In sommige gevallen zou Lumentum $2,9 miljard moeten betalen en Marvell $5,8 miljard. Marvell zou daarnaast $3,2 miljard verschuldigd zijn als regulators de deal blokkeren of de uiterste datum wordt gemist.

Analysten blijven optimistisch over Marvell. Het gemiddelde koersdoel is $321,87 terwijl de koers ver onder dat niveau staat. Van 47 analisten geven 9 een Strong Buy en 34 een Buy. De gemiddelde doelprijs ligt dicht bij het 52-week high, wat suggereert dat veel targets van vóór de deal zijn vastgesteld.

In bedrijfsresultaten blijft de omzetgroei sterk. De omzet in het fiscale tweede kwartaal steeg met 36,5% tot $2,739 miljard. Management gaf guidance voor het derde kwartaal op $3,150 miljard. Marvell en Lumentum verwachten samen meer dan $1 miljard aan jaarlijkse kostenbesparingen. NVIDIA investeerde dit jaar $2 miljard in elk van de bedrijven.

Waarom dit telt

Voor beleggers betekent dit dat de aandelenprijs nu deels de risico's van de fusie prijst. De vaste ruilverhouding zorgt ervoor dat Marvell-aandeelhouders een groot deel van het gecombineerde bedrijf houden, terwijl Lumentum-aandeelhouders een derde krijgen. Tot de deal rond is, kan die onzekerheid druk blijven houden op de koersen.