Perpetual futures op Amerikaanse aandelen krijgen groen licht, maar stops kunnen sluiting blokkeren

Wat er gebeurde

De CFTC gaf op 3 november aan dat perpetual futures op Amerikaanse aandelen kunnen worden verhandeld op geschikte, gereguleerde beurzen. Deze contracten hebben geen vaste afloopdatum.

Kalshi biedt inmiddels single-stock perpetuals aan zonder expiratie, maar waarschuwt dat die niet 24/7 verhandelbaar zijn. Er zijn geplande marktclosures waarbij klanten geen posities kunnen openen of sluiten. Toegang vereist een perpetuals-aanvraag en een instructieprogramma. De toegepaste leverage hangt af van het aandeel en de positieomvang.

Voor Coinbase stond de CFTC-productstatus op 4 november nog als 'Approval Pending'. De SEC-marktregelvoorstel van Coinbase werd als ingetrokken weergegeven. Die inschrijvingen wijzigen de 3 november mededeling niet, maar vormen geen bevestiging dat Coinbase al een klantlancering of definitieve voorwaarden heeft.

Coinbase diende in september een voorstel in voor cash-settled futures op aandelen en ETF's zonder eigendom van de onderliggende aandelen. Het voorbeeld in de indiening gebruikte AAPL en stelde notering afhankelijk van goedkeuringen. Coinbase's regels richten zich op het ontwerp van hun product, niet op de voorwaarden voor alle venues.

De effectenbrancheorganisatie SIFMA vroeg extra beoordeling van voorstellen van Bitnomial, Coinbase, Kalshi en Nadex vanwege zorgen over manipulatie, dunne liquiditeit en classificatie.

Onder de gezamenlijke regels moeten futures op een enkel effect stoppen met handelen zodra dat onder een regulatorische halt komt, tenzij er een uitzondering geldt. Dat beschermt beleggers door informatie te laten circuleren en markten te laten stabiliseren. Een directe consequentie is dat iemand die een perpetual bezit tijdens zo'n halt niet via dat contract kan sluiten.

Het kopen of verkopen van hetzelfde aandeel of het gebruik van opties biedt geen gegarandeerde uitweg. Deze markten volgen vaak ook de onderliggende halt. Een breder marktinstrument kan soms nog verhandelbaar zijn, maar brengt wel bedrijfsspecifiek risico.

Bij een storing alleen op de derivatenvenue kan een andere markt open blijven en mogelijk als hedge dienen. Dat is echter afhankelijk van toegang en liquiditeit en laat de oorspronkelijke perpetualpositie open.

Coinbase stelde in zijn voorstel ook voor regels die contracten onderwerpen aan marktbrede circuit breakers, coördinatie bij halts en beperkingen bij corporate actions en dataproblemen. Heropening moet voldoen aan investor-protection en orderly-market eisen. Het herstel van de onderliggende aandelenmarkt garandeert niet direct een onmiddellijke mogelijkheid om de futures te sluiten.

Kalshi gebruikt dagelijkse fundingbetalingen en waarschuwt dat sluitingen kunnen leiden tot een andere heropeningsprijs. Adverse koersbewegingen kunnen de rekening onder de onderhoudsmarge brengen en liquidatie veroorzaken. Coinbase beschreef in zijn indiening een uurlijkse fundingstructuur en een handelsvenster van zondagavond tot vrijdagavond Eastern, met fallback-prijzen en mogelijkheden om funding te pauzeren tijdens verstoringen.

Waarom dit telt

Voor beleggers betekent dit dat perpetuals zonder expiratie niet automatisch een altijd beschikbare uitweg zijn. Markt- en reguleringshalts, geplande sluitingen en venue-storingen kunnen het sluiten van posities blokkeren en risico en margindruk vergroten.