TD Cowen schat 10% kans op verbod op stablecoin-yield in Kongres

Wat er gebeurde

Jaret Seiberg, policy-analist van TD Cowen in Washington, schreef in een nota dat hij slechts 10% kans ziet op een verbod op platform-yield voor dollar-pegged stablecoins in de komende twee jaar. Hij deelde de nota met Bitcoin Magazine en klanten.

Het centrale punt is of beurzen en andere platforms rente of beloningen mogen betalen aan klanten die stablecoins aanhouden. Seiberg noemt een verbod mogelijk maar onwaarschijnlijk. Hij ziet een smalle route die tot een verbod zou kunnen leiden, vooral als het op zichzelf wordt aangeboden in de Senaat.

Zijn redenering is zowel procedureel als politiek. Het kan soms makkelijker zijn om 60 stemmen in de Senaat te krijgen voor een beperkt verbod op yield dan voor een ruimere crypto-marktwet. Een bredere Clarity-wet faalde al bij een cloture stem van 49-50 op 15 september en Seiberg had die wet al praktisch dood verklaard na de Democratische winst in de tussentijdse verkiezingen.

Seiberg verwacht dat banken hun lobby op dit onderwerp zullen hervatten. Banken zien voordeel bij een verbod en rekenen op kansen nu belangrijke crypto-voorstanders zijn vertrokken of hun zetels verloren. Sen. Elizabeth Warren lijkt voorzitter van de Banking Committee te worden. Sen. Sherrod Brown herwon zijn stoel in Ohio ondanks circa $64 miljoen aan crypto-ondersteunde uitgaven die hem probeerden te verdringen.

Tegelijk noemt Seiberg de politieke realiteit complex. Sommige Democraten willen geen yield-zaak los van een breder pakket met ethiek- en beleggersbescherming. Sen. Angela Alsobrooks onderscheidt beloningen voor gebruik van stablecoins van beloningen voor passief aanhouden, een nuance die een rol speelde in eerdere onderhandelingen.

Er bestaat ook een perceptie-uitdaging. Congresleden zouden gevraagd worden om kiezers te belemmeren in het verdienen van rendement op stablecoin-saldi, terwijl vergelijkbare rendementen mogelijk zijn op spaarrekeningen en geldmarktfondsen. Seiberg betwijfelt of Democratische leiders een dergelijke stemming willen laten plaatsvinden.

De kwestie vloeit voort uit de GENIUS Act, die President Trump op 18 juli 2025 tekende als Public Law 119-27. Die wet verbiedt uitgevers van toegestane payment-stablecoins om rente of yield te betalen alleen voor het vasthouden of gebruiken van zo’n coin. De wet noemt niet expliciet beurzen en tussenpersonen. Banken noemen dat een loophole en drongen er bij het Congres op aan om platformbeloningen ook als verboden te beschouwen.

De American Bankers Association en staatbanken en ook de Independent Community Bankers of America hebben het Congres gevraagd platformbeloningen als rente te behandelen. ICBA waarschuwde dat yield op payment-stablecoins deposito’s bij community banks kan wegtrekken en lokaal lenen kan verminderen.

De OCC stelde eindregels voor de GENIUS Act in werking die in januari 2027 van kracht zijn. Die regels lieten de vraag van derde-partij rewards over aan geval-tot-geval beoordeling, terwijl banken hadden gehoopt dat de regelgever de loophole zou dichten.

In het Huis werken Democratische leden aan hun eigen marktstructuurplan met een grotere rol voor de SEC. Seiberg ziet een yield-only verbod als de enige bankenwens die mogelijk 60 Senaatsstemmen kan halen als Clarity niet doorgaat. Maar hij blijft sceptisch omdat lokale banken vaak succes hebben bij het winnen van Congressteun, terwijl politieke verdeeldheid en kiezers-beeldvorming tegen een verbod kunnen werken.

Waarom dit telt

Voor beleggers in crypto en stablecoins laat dit zien dat juridische en politieke risico’s blijven bestaan. Een breed verbod lijkt niet de meest waarschijnlijke uitkomst, maar banken en politieke verschuivingen kunnen specifieke regels tegen platform-yield naar voren brengen.