Tokenized Costco-aandelen leveren discussie op over handel in perpetuals

Wat er gebeurde

Costco maakte bezwaar tegen een tokenized versie van zijn aandelen. Het bedrijf staat op een lijst van 67 uitgevende instellingen die op 5 november een bezwaar indienden tegen tokenized aandelen op een voorgestelde handelsplaats die wordt gesteund door de eigenaar van de New York Stock Exchange.

Kalshi heeft ondertussen een perpetual voor Costco gelanceerd. Dat contract volgt de aandelenprijs maar geeft de houder geen aandelen, geen stemrecht en geen aandeel in uitkeringen.

De SEC gaf in september een vrijstelling waarmee bepaalde handelsplaatsen buiten gewone beursregistratie kunnen opereren onder voorwaarden. Tokenized aandelen moeten gelijkwaardige aandeelhoudersrechten behouden. Een tijdig bezwaar van een uitgevende instelling moet openbaar worden gemaakt en voorkomt dat die token via de vrijstelling wordt aangeboden.

Perpetual-contracten werken juridisch anders. Ze hebben geen vaste afloopdatum, gebruiken funding-betalingen tussen traders om prijsverschillen te verkleinen en kunnen hefboom bieden. Kalshi toonde op 6 november voor Costco een maximaal beschikbare hefboom van 4,9 keer, wat betekent dat beperkte collateral relatief veel prijsblootstelling mogelijk maakt. Kalshi zegt dat contracten ook contractuele aanpassingen bevatten voor dividenden. Het platform waarschuwt dat klanten posities niet kunnen openen of sluiten tijdens sluitingsperiodes.

De CFTC en marktpartijen staan nu juridisch tegenover elkaar. Op 3 november zei de CFTC-voorzitter dat equity perpetuals kunnen beginnen te handelen op beurzen die bij de derivatenwaakhond geregistreerd zijn en bij de SEC gemeld zijn. De Capital Markets Alliance Association diende een zaak om die goedkeuringen tegen te houden. In een inzending bij de SEC betoogde Cboe in oktober dat zulke contracten onder security-based swaps vallen en dat handel in die contracts buiten het geconsolideerde surveillance-systeem kan vallen.

Rechter Valerie Caproni oordeelde op 3 november dat de eisers waarschijnlijk succes zullen hebben met het argument dat de CFTC haar bevoegdheden te ruim heeft geïnterpreteerd. Zij verwees een dringende tijdelijke blockering echter af omdat niet was aangetoond dat er onherstelbare schade dreigde. De zaak kreeg vervolgtdata voor de processtukken op 6 en 10 november.

Ondertussen werkt ICE aan het binnenhalen van perpetual-markten in de VS. Op 29 oktober kondigde ICE een investering en overeenkomst met Trade[XYZ] aan om Hyperliquid-gebaseerde perpetuals naar de VS te brengen, met mogelijke distributie via het OKX- joint venture onder voorbehoud van goedkeuringen.

Waarom dit telt

Het nieuws laat zien dat uitgevende instellingen hun recht kunnen gebruiken om tokenized aandelen op een bepaalde venue te blokkeren, terwijl perpetual-contracten die dezelfde aandelen volgen via een andere juridische route kunnen worden aangeboden. Voor beleggers maakt dat grote verschillen in rechten, risico’s en toezicht uit, afhankelijk van het product dat ze kopen.