Vertrek van Jensen Huang zet vraagtekens bij Nvidia's rol in AI-financiering

Wat er gebeurde

Jensen Huang trad donderdag terug als CEO van Nvidia te midden van een spionage- en overspelzaak. CFO Colette Kress is benoemd tot waarnemend CEO terwijl het bedrijf zoekt naar een vaste opvolger.

Nvidia levert niet alleen GPU's aan hyperscalers en techbedrijven. Het bedrijf verstrekt ook financiering aan andere spelers in de AI-keten. Dat financieringsmodel staat nu onder druk. Goldman Sachs-analist James Schneider zei in een rapport dat Nvidia waarschijnlijk alle eerder toegezegde verplichtingen zal nakomen, maar dat het moeilijker kan worden om in de toekomst nieuwe meerpartij-investeringen op hetzelfde schaalniveau te organiseren.

De bredere kredietmarkt vertoont nog geen grote schok, maar techobligatierentes zijn gestegen en de spreads op credit default swaps zijn wijder geworden, vooral bij lagere ratings. De rente op Nvidia's 4,5% obligatie die vervalt in 2031 stond vrijdag op 5,77%, bijna 6% hoger in de week. Techaandelen daalden donderdag en de Nasdaq 100 sloot 0,3% lager. Ook de rentes op obligaties van hyperscalers stegen licht.

Kleine AI-bedrijven kunnen het eerst worden geraakt als Nvidia zijn financiering aanpast. Volgens het laatste kwartaalverslag van juli had Nvidia 36 miljard dollar aan off-balance-sheet AI-cloudafspraken of backstops voor neoclouds. Neoclouds zoals CoreWeave, Nebius en IREN zitten in Nvidia's portfolio en hun aandelen gingen donderdag flink omlaag.

CoreWeave was eerder deze week onder druk, maar zag na de kwartaalcijfers enige verlichting. De rente op zijn 9,75% obligatie die vervalt in 2031 was vrijdag 14,75% nadat die vorige week tot 16,7% opliep. De spread op zijn vijfjaars CDS daalde ook maar bleef boven 1.000, een niveau dat doorgaans duidt op financiële stress.

Analisten wijzen op onzekerheid over de toekomstige strategie van Nvidia. Een analist van CreditSights zei dat het onduidelijk is wat Nvidia's uiteindelijke koers wordt en dat de agressieve, creatieve dealmaking onder Huang vermoedelijk zal matigen. De CEO van CoreWeave benadrukte dat Nvidia uit veel mensen bestaat die dagelijks samenwerken met zijn bedrijf, en dat die samenwerking voorlopig doorgaat. Een marktstrateeg voegde toe dat er vooralsnog geen directe grote veranderingen in Nvidia's relevantie of financieringsvermogen lijken te zijn, maar dat de sleutelvraag is hoeveel geld Nvidia wil blijven uitlenen in plaats van het te besteden aan andere doelen zoals aandeleninkoop, kapitaaluitgaven of overnames. Als grote bedrijven besluiten te stoppen met financiering, kan dat hard vallen voor kleinere partijen.

Waarom dit telt

Voor beleggers in NVDA en in kleinere AI-spelers betekent dit dat financiële steun uit onverwachte hoek kan veranderen. Als Nvidia minder nieuwe financiering doet, kan dat druk zetten op kleinere bedrijven die afhankelijk zijn van die steun, en op de kredietvoorwaarden in de sector.