Handel in bitcoin met hedge levert nu waarschijnlijk geen winst op

Wat er gebeurde

CryptoSlate keek naar prijzen op 10 november en gebruikte CME’s voorlopige bulletin nr. 217. Dat geeft de November futures settlement op $73.805 per BTC.

De Coinbase BTC-USD candle die begint om 20:59 UTC sloot op $73.685,73. Het verschil tussen futures en spot was $119,27 per BTC, ongeveer 0,16% van de spotprijs.

Die $119,27 correspondeerde met een bruto annualized carry van circa 3,48% bij annualisatie over 17 kalenderdagen tot de November-expiratie. Ter vergelijking stond de effectieve SOFR op 9 november op 3,88%.

In een illustratie waarbij de volledige $73.685,73 spot aankoop 17 dagen wordt gefinancierd tegen 3,88% met de 360-dagenconventie, zou dat ongeveer $135,01 kosten. Dat laat een tekort van $15,74 ten opzichte van de $119,27 bruto premium, vóór handelskosten en andere lasten.

Gebruik van het minuutlaagste spottrade in plaats van de close zou in het voorbeeld ongeveer $21 overhouden, maar dat vergt gunstiger prijsinput en bewijst niet dat beide prijzen tegelijk uitvoerbaar waren.

De publicatie wijst ook op aanvullende aandachtspunten. CME gebruikt andere spotmarkers in BasisWatch. Futures zijn dagelijks marktgewaardeerd, waardoor margincalls kunnen optreden. ETF-varianten hebben hun eigen kosten en hedgeverhoudingen, en een voorbeeld is IBIT met een sponsorfee van 0,25%.

Macro- en marktomstandigheden spelen mee. Op 10 november werd de oktober CPI gepubliceerd met een stijging van 0,4% maand op maand en core 0,3%. Vooraf zei Governor Christopher Waller dat een core rond 0,3% of hoger een grotere renteverhoging in december zou rechtvaardigen, als voorwaarde, geen besluit.

Verder noteert het artikel dat Amerikaanse spot Bitcoin-ETF’s netto-uitstroom hadden van $95 miljoen op 10 november, na $201 miljoen op 9 november. De meest recente CFTC-rapportage die beschikbaar is, bestrijkt posities per 3 november en kan niet laten zien hoe handelaren reageerden op de prijzen van 10 november.

Waarom dit telt

Voor beleggers die een cash-and-carry hedge overwegen betekent dit dat de futures-premie op die datum onvoldoende leek om alle financieringskosten en operationele lasten te dekken. Het laat zien dat kleine prijsverschillen en financieringskosten de strategie onrendabel kunnen maken.