Twee bitcoin-miners boeken bijna $2 mrd winst, grootste bijdrager is geen contant geld

Wat er gebeurde

De twee bitcoin-miners verschoven van mijnbouw naar hosting van datacenters voor AI-klanten. Dat leverde in Q3 een gecombineerd netto-inkomen op van ongeveer $1,89 miljard.

Van die winst bestond ongeveer $1,76 miljard uit pretax, niet-contante herwaarderingswinsten op financiële instrumenten. Die herwaarderingen verhogen het gerapporteerde resultaat, maar brengen geen direct cash binnen.

Core rapporteerde $1.178 miljoen netto-inkomen en TeraWulf $710 miljoen. Onder U.S. accounting rules had Core $72 miljoen operationele winst, terwijl TeraWulf een operationeel verlies van $88 miljoen boekte.

Bij Core bestond de $1.034 miljoen pretax herwaarderingswinst vooral uit legacy warrants, waarvan $964 miljoen. Verder waren er $69 miljoen aan herwaardering van het schulddeel van een AMD-warrant en $1 miljoen aan contingent value rights. Core boekte ook een belastingvoordeel van $106,5 miljoen.

TeraWulf’s $728,4 miljoen pretax herwaarderingswinst kwam uit Google-warrants die verband houden met kredietsupport voor bepaalde Fluidstack-leaseverplichtingen. TeraWulf realiseerde daarnaast een $95 miljoen winst op de verkoop van zijn belang in de Abernathy joint venture.

De herwaarderingswinsten worden in de winst vóór belasting opgenomen. Netto-inkomen bevat daarna belastingeffecten en andere posten. Per aandeel resulteerde dit in uiteenlopende cijfers. Core meldde $3,42 basic earnings en $0,47 diluted. TeraWulf meldde $1,42 basic en een $0,03 diluted verlies.

De omzet en winst uit hosting groeiden. Core’s colocation-omzet was $215 miljoen van $233 miljoen totale omzet, tegen $137 miljoen in het voorgaande kwartaal. Colocation brutoresultaat was $128 miljoen met een marge van 60%. TeraWulf boekte $63 miljoen HPC-leaseomzet, ongeveer 83% van zijn $76 miljoen totale omzet. Het HPC-segment boekte $11 miljoen winst exclusief bepaalde kosten die in de geconsolideerde cijfers zitten.

Op kasniveau gebruikte Core in de eerste negen maanden $296 miljoen operationele cash. Core besteedde $1.495 miljoen aan materiële vaste activa en $677 miljoen aan overnames van activa. Netto financieringsinstroom was $3.200 miljoen. TeraWulf gebruikte $179 miljoen operationele cash, besteedde $2.231 miljoen aan V&A en aanbetalingen, en ontving $1.010 miljoen netto financiering, inclusief ongeveer $1.200 miljoen uit aandelenemissie.

Op financieringsvlak zei Core dat conversies voor hostingklant CoreWeave grotendeels door die klant worden gefinancierd. Voor ontwikkelwerk onder AMD- en andere cloud-contracten is extra externe financiering nodig. Core plant projectgebonden obligatiefinanciering en noemt bestaande liquiditeit plus verwachte bronnen voldoende voor geplande ontwikkeling en bedrijfsbehoeften.

TeraWulf kreeg $250 miljoen cash uit de Abernathy-verkoop in Q3 en verwachtte nog verdere termijnen. Na het kwartaal verhoogde het zijn revolver tot circa $400 miljoen met een optionele, niet-committeerde uitbreiding van $150 miljoen. Na het kwartaal leverde Google kredietsupport voor leases met klant Anthropic, bedoeld voor projectfinanciering. De Fluidstack-warrants die de Q3-winst veroorzaken, zijn onderdeel van een aparte regeling.

Waarom dit telt

De cijfers laten zien dat hoge netto-winst deels uit boekhoudkundige herwaarderingen kwam, niet uit operationele cashflow. Voor beleggers is het verschil tussen netto-inkomen en operationele kasstromen en financiering belangrijk om te beoordelen in hoeverre de hostinguitbouw zichzelf kan dragen.