Marvell wil Lumentum overnemen voor $115 mrd om één van de grootste AI-knelpunten aan te pakken

Wat er gebeurde

Marvell Technology heeft een bod uitgebracht op Lumentum ter waarde van $115 miljard enterprise value. Het bod is volledig in aandelen. Lumentum-aandeelhouders zouden 4,5 aandelen Marvell krijgen per aandeel Lumentum. Daardoor zou de gecombineerde onderneming naar schatting voor Marvell-aandeelhouders ongeveer 67% van het totaal uitmaken.

Bij de aankondiging daalden de aandelen van Marvell. Marktpartijen lijken sceptisch over de transactie, onder meer vanwege de betaalde premie en de verwachte verwatering voor bestaande Marvell-aandeelhouders.

Lumentum is een van de twee grootste producenten van indiumfosfide-lasers die nodig zijn voor fiber-netwerken. CEO Michael Hurlston waarschuwde op een conferentie dat het tekort aan materiaal voor deze lasers mogelijk nog nijpender wordt dan het bekende tekort aan geheugenchips.

Lumentum rapporteerde sterke resultaten door de krapte. De omzet steeg 109% in het vierde kwartaal. De brutomarge nam toe met 14,1 procentpunt en de operationele marge met 29,5 procentpunt. Aangepaste winst groeide meer dan 400%. Het management verwacht dat de beperkte levering dit kwartaal voor extra marges zorgt en zegt dat de beperkingen tot 2028 kunnen aanhouden, met capaciteit die volgeboekt is tot 2029. Lumentum sluit take-or-pay-contracten om nieuwe capaciteit te vullen.

Marvell ziet optische interconnect-chips als zijn grootste activiteit, ook naast een snelgroeiende custom XPU-tak. Optische interconnects zetten elektrische signalen om in licht en hebben lasers en transmissiemodules nodig die Lumentum levert. Marvell zegt dat de overname een volledig portfolio van optische chips en pakketten oplevert en het bedrijf beter kan positioneren tegen concurrenten zoals Broadcom.

Het management van Marvell stelt dat de combinatie het totale addressable market (TAM) voor het bedrijf uitbreidt. Zij geven een TAM-prognose van 550 miljard dollar voor 2030 en voegen daarmee 60 miljard toe aan eerdere schattingen. De afronding van de transactie wordt niet voor 2028 verwacht.

Er zijn ook duidelijke risico’s. Een belangrijk risico is dat Marvell nu een bedrijf koopt tijdens een sterke winstcyclus voor Lumentum. Als het aanbod van lasers sneller uitbreidt of de vraag afzwakt, kunnen de hoge marges en prijzen dalen, waardoor Marvell mogelijk te veel betaalt.

Waarom dit telt

Voor beleggers in Marvell en Lumentum draait het nieuws om toegang tot schaarse lasers en het beschermen van de positie in optische interconnects voor AI-datacenters. De overname kan de marktmacht en het productaanbod van Marvell vergroten, maar brengt financierings- en uitvoeringsrisico’s met zich mee.